Экономическая оценка инвестиций
p align="left">Проект стоит принять, так как NPV (508,7129)>0, k(15,24%)>IRR(14%)2)
t | CF | k | CFt/(1+k)T | ||
0 | -22430 | 1 | -22430 | -15851,1 | |
1 | 7500 | 1,14 | 6578,947 | -10080 | |
2 | 7500 | 1,2996 | 5771,006 | -5017,76 | |
3 | 7500 | 1,481544 | 5062,286 | -577,158 | |
4 | 7500 | 1,68896 | 4440,602 | 3318,107 | |
5 | 7500 | 1,925415 | 3895,265 | -15851,1 | |
Срок окупаемости | 5 лет | ||||
NPV | 3318,107 | ||||
IRR | 20% | ||||
MIRR | 17,19% |
Проект стоит принять, так как NPV (3318,107)>0, k(20%)>IRR(14%)
5. Компания Pinkerton Publishing рассматривает два взаимоисключающих проекта расширения деятельности. Проект А (строительство крупномасштабного производства, которое будет обеспечивать потоки денежных средств в размере 8 миллионов долларов в год в течение 20 лет) требует затрат в размере 50 миллионов долларов. Проект В (создание менее эффективного и более трудоемкого производства, которое будет порождать потоки денежных средств в 3.4 миллиона долларов в год в течение 20 лет) требует затрат в размере 15 миллионов долларов. Стоимость капитала фирмы равна 10%.
Вычислите чистое приведенное значение и внутреннюю доходность каждого проекта.
Рассмотрите воображаемый проект, который бы соответствовал отказу от более мелкого предложенного производства в пользу более крупного. Каковы денежные потоки Они называются инкрементальными (incremental) денежными потоками крупного производства по отношению к мелкому - прим.ред. , чистое приведенное значение и внутренняя доходность проекта ?
Постройте профили чистого приведенного значения для проектов А, В и ?.
Как вы думаете, почему в данном случае метод чистого приведенного значения работает лучше метода внутренней доходности, если стоимость капитала фирмы равна, например, 10%.
Решение:
a)
Проект А | Проект В | Проект ? | ||||||
t | CFA | k | CFAt/(1+k)T | CFB | CFBt/(1+k)T | CF? | CF?t/(1+k)T | |
0 | -50000000 | 1 | -50000000 | -15000000 | -15000000 | -35000000 | -35000000 | |
1 | 8000000 | 1,1 | 7272727 | 3400000 | 3090909,091 | 4600000 | 4181818 | |
2 | 8000000 | 1,21 | 6611570 | 3400000 | 2809917,355 | 4600000 | 3801653 | |
3 | 8000000 | 1,331 | 6010518 | 3400000 | 2554470,323 | 4600000 | 3456048 | |
4 | 8000000 | 1,4641 | 5464108 | 3400000 | 2322245,748 | 4600000 | 3141862 | |
5 | 8000000 | 1,61051 | 4967371 | 3400000 | 2111132,498 | 4600000 | 2856238 | |
6 | 8000000 | 1,771561 | 4515791 | 3400000 | 1919211,362 | 4600000 | 2596580 | |
7 | 8000000 | 1,948717 | 4105265 | 3400000 | 1744737,602 | 4600000 | 2360527 | |
8 | 8000000 | 2,143589 | 3732059 | 3400000 | 1586125,093 | 4600000 | 2145934 | |
9 | 8000000 | 2,357948 | 3392781 | 3400000 | 1441931,902 | 4600000 | 1950849 | |
10 | 8000000 | 2,593742 | 3084346 | 3400000 | 1310847,184 | 4600000 | 1773499 | |
11 | 8000000 | 2,853117 | 2803951 | 3400000 | 1191679,258 | 4600000 | 1612272 | |
12 | 8000000 | 3,138428 | 2549047 | 3400000 | 1083344,78 | 4600000 | 1465702 | |
13 | 8000000 | 3,452271 | 2317315 | 3400000 | 984858,8911 | 4600000 | 1332456 | |
14 | 8000000 | 3,797498 | 2106650 | 3400000 | 895326,2646 | 4600000 | 1211324 | |
15 | 8000000 | 4,177248 | 1915136 | 3400000 | 813932,9679 | 4600000 | 1101203 | |
16 | 8000000 | 4,594973 | 1741033 | 3400000 | 739939,0617 | 4600000 | 1001094 | |
17 | 8000000 | 5,05447 | 1582757 | 3400000 | 672671,8743 | 4600000 | 910085,5 | |
18 | 8000000 | 5,559917 | 1438870 | 3400000 | 611519,8857 | 4600000 | 827350,4 | |
19 | 8000000 | 6,115909 | 1308064 | 3400000 | 555927,1688 | 4600000 | 752136,8 | |
20 | 8000000 | 6,7275 | 1189149 | 3400000 | 505388,3353 | 4600000 | 683760,7 | |
NPV | 18108510 | 13946116,65 | 4162393 | |||||
IRR | 15,03% | 22,26% | 11,71% |
С)
6. Компания Rodriguez рассматривает вопрос об инвестициях в проект разработки источника минеральной воды со средним риском и стоимостью 150,000 долларов. По приблизительным оценкам специалистов отдела маркетинга, фирма сможет продавать по 1,000 упаковок минеральной воды в год. Текущая продаж составляет 138 долларов за упаковку, а текущая себестоимость каждой упаковки составляет 105 долларов. Налоговая ставка фирмы составляет 34%. Предполагается, что как цены, так и себестоимость производства воды будут увеличиваться с постоянной скоростью 6% в год. Фирма использует только собственный капитал со стоимостью 15%. Считайте, что денежные потоки фирмы состоят только из прибыли после налогообложения, поскольку источники минеральной воды имеет неопределенный срок жизни и не амортизируются.
Должна ли фирма принять этот проект?
Если бы общие затраты фирмы состояли из постоянных затрат в сумме 10,000 долларов в год, а переменные затраты составляли бы 95 долларов за упаковку, и если бы в результате инфляции предполагался только рост переменных затрат, то как такое изменение условий повлияло бы на NPV проекта? Считайте, что цена продаж также растет с ростом инфляции.
Решение:
NPV = 106537 $
10. Объясните разницу между рыночным риском (бета-риском), корпоративным и автономным риском инвестиционного проекта, рассматриваемого с целью включения в капитальный бюджет фирмы. Какому типу риска, по вашему убеждению, следует придать основное значение при принятии решений о составлении капитального бюджета? Объясните.
Ответ:
1) Автономный риск проекта - это риск, который проект имел бы, если бы являлся единственным активом фирмы и акционеры фирмы были бы держателями только одного этого пакета акций. Автономный риск измеряется колеблемостью ожидаемой доходности актива. Он часто используется в качестве полномочного представителя как рыночного, так и корпоративного риска, поскольку 1) рыночный и корпоративный риск трудно измерить и 2) все три вида риска тесно коррелируют.
Корпоративный риск отражает воздействие проекта на риск фирмы. Он измеряется влиянием проекта на колеблемость прибыли фирмы. Диверсификация финансовых вложений акционеров фирмы на фондовом рынке в расчет не принимается.
Рыночный риск отражает влияние проекта на рисковость хорошо диверсифицированных портфеле акционеров. Теоретически рыночный риск должен быть наиболее релевантным видом риска.
Корпоративный риск важен потому, что он влияет на способность фирмы использовать дешевые заемные средства, поддерживать с течением времени бесперебойное функционирование и избегать кризисов, которые могли бы изматывать руководство и разрушительно влиять на наемных работников, клиентов, поставщиков и общество в целом.
2) По моему мнению, особое значение при принятии проекта стоит придавать рыночному риску, т.к. акционерам в фирме необходимо задумываться о хорошо диверсифицированном портфеле акций, а менеджерам - о максимизации цены акции. И эти два обстоятельства позволяют сделать вывод о том, что рыночный риск для акционерных при принятии им решений по бюджету капиталовложений самый весомый. Тем не менее акционеры обычно отслеживают затраты, обусловленные финансовым спадом. Эти затраты не учитываются рыночным риском. Далее менеджером приходится учитывать интересы других причастных к фирме лиц. Это значит, что во внимание следует принимать и корпоративный риск.
Страницы: 1, 2