Грошовий потік - використання для оцінки проектних рішень
p align="left">Якщо підрахувати різницю між припливами та відтоками грошей, отримаємо цифру, яку мали раніше, -- 215 грн. (470 - 255):Грошовий потік | = | приплив грошей - відтік грошей | |
= | (500-30)-(310-55) | ||
= | (500-310)-(30-55) | ||
= | операційний грошовий потік - зміна ЧРК | ||
= | 190-(-25) | ||
= | 215 (грн.) |
Слід пам'ятати: якщо до розрахунків включити зміни чистого робочого капіталу, то можна отримати скориговану розбіжність між реалізацією і витратами (як вони представлені в бухгалтерській звітності) та фактичними виплатами, підтвердженими рахунками.
Розглянемо розрахунок грошових виплат і витрат компанії КВТ. За рік, що тільки-но закінчився, компанія КВТ звітувала про реалізацію на 998 грн. і витрати в 734 грн. У балансі подана така інформація:
Початкове значення | Кінцеве значення | ||
Дебіторська заборгованість | 100 | 110 | |
Запаси | 100 | 80 | |
Кредиторська заборгованість | 100 | 70 | |
Чистий робочий капітал | 100 | 120 |
Виходячи з цих даних, треба визначити приплив і відтік грошей та чистий грошовий потік. Оскільки реалізація становила 998 грн., а дебіторська заборгованість зросла на 10 грн., підприємство отримало на 10 грн. менше, тобто 988 грн. Витрати дорівнювали 734 грн., але запаси впали на 20 грн, що означає: витрати фактично збільшились на цю суму. Падіння кредиторської заборгованості на 30 грн. свідчить, що в чистому вигляді фактично сплачено постачальникам на 30 грн. більше, ніж отримали від них, а це -- 30 грн. нестачі за статтею витрат. Якщо внести корективи, виходячи з цих цифр, грошові витрати становитимуть: 734 - 20 + 30 = 744 грн. Чистий грошовий обіг дорівнює: 988 - 744 = 244 грн.
Таблиця 10
ПЛАНОВИЙ ЗВІТ ПРО ПРИБУТОК ЗА ПРОЕКТРОМ ТОР
Показники | Рік | ||||||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | б | 7 | 8 | ||
Ціна (грн. за одиницю) | 120 | 120 | 120 | 110 | 110 | 110 | 110 | 110 | |
Обсяг реалізації (одиниць) | 3000 | 5000 | 6000 | 6500 | 6000 | 5000 | 4000 | 3000 | |
Дохід від реалізації | 360 000 | 600 000 | 720 000 | 715 000 | 660 000 | 550 000 | 440 000 | 330 000 | |
Змінні витрати | 180 000 | 300 000 | 360 000 | 390 000 | 360 000 | 300 000 | 240 000 | 180 000 | |
Постійні витрати | 25 000 | 25 000 | 25 000 | 25 000 | 25 000 | 25 000 | 25 000 | 25 000 | |
Амортизація | 114 320 | 195 920 | 139 920 | 99 920 | 71440 | 71440 | 71440 | 35 600 | |
Прибуток до виплати процентів і податків | 40 680 | 79 080 | 195 080 | 200 080 | 203 560 | 153 560 | 103 560 | 89 400 | |
Податки | 13 831 | 26 887 | 66 327 | 68 027 | 69 210 | 52 210 | 35 210 | 30 396 | |
Чистий прибуток | 26 849 | 52 193 | 128 753 | 132 053 | 134 350 | 101 350 | 68 350 | 59 004 |
Нарешті, треба відзначити, що чистий робочий капітал зріс загалом на 20 грн. Можна перевірити отримані результати, вивівши, що початкова реалізація мінус витрати становила: 998 - 734 = 264 грн. Крім того, КВТ витратило 20 грн. на чистий робочий капітал, тому чистий результат -- це грошовий потік 264 - 20 = 244 грн., тобто так, як і розраховано.
Проілюструємо фінансове планування грошових потоків за проектом на прикладі проекту ТОР.
Доцільність реалізації проекту можна визначити за допомогою дисконтованого кумулятивного грошового потоку, який розраховується шляхом додавання грошових потоків за кожний рік проекту. Якщо додатковий дисконтований кумулятивний грошовий потік є позитивним, здійснення проекту доцільне.
Таблиця 11
ПЛАНОВИЙ ГРОШОВИЙ ПОТІК ЗА ПРОЕКТОМ ТОР
Показники | Рік | |||||||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | ||
І.Операційні витрати | ||||||||||
Прибуток до виплати процентів і податків | 40 680 | 79 080 | 195 080 | 200 080 | 203 560 | 153 560 | 103 560 | 89 400 | ||
Амортизація | 114 320 | 195 920 | 139 920 | 99 920 | 71440 | 71440 | 71440 | 35 600 | ||
Податки | 13 831 | 26 887 | 66 327 | 68 027 | 69 210 | 52 210 | 35 210 | 30 396 | ||
Операційний грошовий потік | 141 169 | 248 113 | 268 673 | 231 973 | 205 790 | 172 790 | 139 790 | 94 604 | ||
ІІ. Чистий робочий капітал | ||||||||||
Початковий ЧРК | 20 000 | |||||||||
Зростання ЧРК | 34 000 | 36 000 | 18 000 | -750 | -8250 | - 16 500 | - 16 500 | -16 500 | ||
Повернення ЧРК | -49 500 | |||||||||
Приріст ЧРК | 20 000 | 34 000 | 36 000 | 18 000 | -750 | -8250 | - 16 500 | - 16 500 | -66 000 | |
ІІІ. Капітальні витрати | ||||||||||
Початкові витрати | 800 000 | |||||||||
Післяподатковий залишок | -105 600 | |||||||||
Капітальні витрати | 800 000 | -105 600 |
Таблиця 12
ПРИРІСТ ЧИСТОГО РОБОЧОГО КАПІТАЛУ ЗА ПРОЕКТОМ ТОР
Рік | Доходи | ЧРК | Зростання | |
0 | 20 000 | |||
1 | 360 000 | 54 000 | 34 000 | |
2 | 600 000 | 90 000 | 36 000 | |
3 | 720 000 | 108 000 | 18 000 | |
4 | 715 000 | 107 250 | -750 | |
5 | 660 000 | 99 000 | -8 250 | |
6 | 550 000 | 82 500 | - 16 500 | |
7 | 440 000 | 66 000 | - 16 500 | |
8 | 330 000 | 49 500 | - 16 500 |
При аналізі проектів необхідно пам'ятати, що грошові потоки, які виникають внаслідок реалізації проекту у різні періоди його життєвого циклу, слід обов'язково привести до єдиної бази порівняння шляхом дисконтування чи компаундування річних грошових потоків. Ігнорування цього положення може призвести до серйозних помилок при аналізі та відборі проектів.
Таблиця 13
загальний грошовий потік за проектом тор
Показники | Рік | |||||||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | ||
Операційний грошовий потік | 141169 | 248 113 | 268 673 | 231 973 | 205 790 | 172790 | 139 790 | 94604 | ||
Приріст ЧРК | -20000 | -34000 | -36000 | -18000 | 750 | 8 250 | 16500 | 16500 | 66000 | |
Капітальні витрати | -800000 | 105 600 | ||||||||
Загальний проектний грошовий потік | -820000 | 107169 | 212113 | 250673 | 232723 | 214040 | 189 290 | 156290 | 266204 | |
Кумулятивний грошовий потік | -820000 | -712 831 | -500718 | -250045 | -17 322 | 196 718 | 386008 | 542 298 | 808 502 | |
Дисконтований кумулятивний грошовий потік (г = 5%) | -820000 | -678 615 | -454151 | -216039 | -14256 | 154 227 | 294910 | 385 574 | 547356 |
Висновки
При оцінці проектів необхідно визначити зміни, які відбуваються у грошових потоках компанії. Під грошовим потоком розуміють фактичні чисті готівкові кошти, які надходять у фірму (чи витрачаються нею) протягом певного визначеного періоду. Поняття грошового потоку означає, що грошовий потік з активів фірми дорівнює грошовому потоку, виплаченому постачальникам капіталу до фірми. Грошовий потік з активів включає три компоненти: операційний потік грошей, капітальні витрати і приріст чистого робочого капіталу.
Загальний грошовий потік з активів розраховується як операційний грошовий потік за мінусом коштів, вкладених в основні активи та чистий робочий капітал. Операційний грошовий потік складається з прибутку до виплати процентів і податків та амортизації за мінусом податків. Основними причинами, які роблять амортизацію важливою статтею операційного грошового потоку, є значна вагомість цієї статті у бюджеті інвестування, зниження податкових зобов'язань, що дозволяє збільшити чисті доходи фірми, а також негрошові витрати, які, хоча й належать до витрат, але можуть використовуватися на інші, ніж інвестиційні, цілі.
Капітальні витрати -- це чисті витрати на придбання активів без продажу активів. Різниця між проектованим збільшенням оборотних активів і поточних зобов'язань визначається як зміна в чистому робочому капіталі.
Приріст чистого робочого капіталу -- це різниця між збільшенням поточних активів внаслідок реалізації нового проекту та автоматичним збільшенням кредиторських рахунків і нарахувань.
Грошовий потік кредиторам та акціонерам являють собою чисті виплати кредиторам і власникам протягом року. Грошовий потік кредиторам розраховується як виплачені проценти мінус чисті нові позички, а грошовий потік акціонерам -- як виплачені дивіденди мінус чисті нові придбання акцій.
У проектному аналізі розглядаються тільки обумовлені (що є прямим наслідком рішення про впровадження проекту) та додаткові (що враховують усі зміни в майбутніх грошових потоках фірми, які є прямими наслідками впровадження проекту) грошові потоки.
Проектний грошовий потік дорівнює грошовому припливу за мінусом відтоку коштів чи операційному грошовому потоку за мінусом змін у чистому робочому капіталі.
Список використаної літератури
1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - К.: Итем, 1995.
2. Верба В. А., Загородніх О. А. Проектний аналіз: Підручник - К.: КНЕУ, 2000.
3. Волков ИМ., Грачева MB. Проектный анализ: Учебник для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.
4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: Методы подготовки и анализа: Учеб.-справ, пособие. - М.: БЕК, 1996.
5. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. - М.: ДИС, -1997.
6. Пересада А.А. Інвестиційний процес в Україні. - К.: Лібра, 1998.
7. Проектний аналіз: Навч.посіб. /під ред. С.О.Москвіна. - К.: Лібра, 1998.
8. Савчук В.П., Прилипко СИ., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов. - К.:Абсолют-В, Эльга, 1999.
9. Управление инвестициями: в 2-х т. / Под ред. В.В.Шеремета. - М.: Высшая школа, 1998.
