Инвестиции и их роль в экономике
p align="left">Эквивалент финансового результата в твердой валюте может быть получен посредством перевода соответствующих значений в рублях по прогнозируемому обменному курсу валют, который был использован в базовых расчетах. При этом желательно делать перерасчет курса рубля по отношению к валюте ежемесячно. Для эквивалента финансового результата в валютном расчете может быть принята постоянная ставка дисконтирования на уровне ставок, принятых в развитых капиталистических странах и увеличенных с учетом риска проекта в России.Показатели эффективности инвестиционного проекта можно разделить на две основные группы:
ь показатели эффективности производственной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния предприятия, реализующего проект, источником данных для расчета которых служат баланс и отчет о прибылях и убытках;
ь показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных плана денежных потоков (Cash-Flow).
Критерием оценки инвестиционного объекта с учетом фактора времени служит чистый дисконтированный (приведенный) доход (NPV), который представляет собой разницу между суммой текущих стоимостей за период использования проекта (дисконтированных денежных потоков) и дисконтированной величиной инвестиционных вложений.
Проект эффективен в том случае, если чистый дисконтированный доход от реализации проекта положителен.
Величина коэффициента дисконтирования (q) зависит от уровня процентной ставки (r) по кредиту или от уровня планируемой годовой доходности (рентабельности) проекта (из бизнес-плана), или ставки Центрального Банка, или от среднефондового уровня доходности и времени эксплуатации проекта (t), т.е.:
2.
Пример. Инвестиционный объект имеет срок службы 5 лет, величина капитальных вложений - 3 400 тыс. руб. осуществляется в течение одного года, процентная ставка по кредиту - 10% годовых (или = 0,1).
Динамика денежного потока и расчет NPV представлены в табл. 1.
Таблица 1
Период времени Т | Величина инвестиций, руб. КИНВ | Денежный поток, руб. Pt | Коэффициент дисконтирования при r=0,1, q | Чистый приведенный доход (текущая стоимость), руб. | |
0 | 3 400 000 | - | 1 | -3 400 000 | |
1 | 750 000 | 0.9091 | 68 182 | ||
2 | 1 250 000 | 0.8264 | 1 033 000 | ||
3 | 1 500 000 | 0.7513 | 1 126 950 | ||
4 | 1 620 000 | 0.6830 | 1 109 875 | ||
5 | 1 500 000 | 0.6209 | 931 350 | ||
NPV=1 483 000 |
Таким образом, интегральный экономический эффект от реализации проекта за весь период его использования (или чистый приведенный эффект) определяется по формуле:
Если процентная ставка по кредиту будет выше, то при тех же условиях чистый приведенный эффект будет ниже. В связи с этим при принятии инвестиционного решения необходимо определить пороговую величину процентной ставки, выше которой кредит нецелесообразен. Для этой цели рассчитывается внутренняя норма рентабельности (или пороговая рентабельность), которая обозначается IRR и определяется в процентах. Величину пороговой процентной ставки характеризует IRR, при которой NPV=0. Величину IRR можно определять итерациями (шагами) либо по формуле:
где r1 - величина доходности (процентной ставки), при которой NPV положителен,%; r2 - величина доходности (процентной ставки), при которой NPV отрицателен,%; NPV(r1) - абсолютная величина NPV при r1; NPV(r2) - абсолютная величина NPV при r2.
Пример. Определить IRR проекта, рассчитанного на три года. Инвестиций необходимо 10 млн. руб. и имеются прогнозируемые годовые денежные потоки - 3 млн. руб., 4 млн. руб., 7 млн. руб.
Возьмем диапазон изменения процентной ставки от r1 = 10% до r2 = 20% (используем табулированные значения для расчета NPV) (табл. 2)
Таблица 2
Год | КИНВ* PV | Расчет 1 | Расчет 2 | Расчет 3 | Расчет 4 | |||||
r1=10% | PV | r1=20% | PV | r1=16% | PV | r1=17% | PV | |||
0 | -10 | 1,00 | -10,0 | 1,00 | -10,0 | 1,0 | -10,0 | 1,0 | -10,0 | |
1 | 3 | 0,909 | 2,73 | 0,833 | 2,5 | 0,862 | 2,59 | 0,855 | 2,57 | |
2 | 4 | 0,826 | 3,30 | 0,694 | 2,78 | 0,743 | 2,97 | 0,731 | 2,92 | |
3 | 7 | 0,751 | 5,26 | 0,579 | 4,05 | 0,641 | 4,49 | 0,624 | 4,37 | |
1,29 | 0,67 | 0,05 | -0,14 |
Для уточнения полученного значения берем диапазон от r1 = 16% до r2 = 17%. При r = 16% NPV=0,05; при к=17% NPV=-0,14. Тогда
Чистый дисконтированный доход (NPV) является основным показателем экономического эффекта проекта, так как в абсолютной величине он отражает увеличение финансового потенциала от реализации проекта, приведенного к настоящему времени, и показатель NPV обладает свойством аддитивности:
Для оценки эффективности сложных инвестиционных проектов используются программные продукты, позволяющие в табличном и графическом видах представить динамику изменения экономических характеристик проекта при заданных условиях.
К наиболее распространенным программным продуктам относятся: «Project expert», «Альт - Инвест», «ТЭО - Инвест». Все программные продукты соответствуют методологии UNIDO и действующим методическим рекомендациям.
Использование приема дисконтирования позволяет не только определить эффективность инвестиционного проекта, но и выработать стратегию его реализации. Причем возможность построения альтернативных стратегий позволяет на стадии реализации проекта предотвратить многие ошибки.
Но стоит обратить внимание на то, что при принятии инвестиционных решений не следует ограничиваться только оценкой экономической эффективности проекта, так как каждый проект имеет научно-технические и социальные последствия, которые следует учитывать.
Технический эффект от реализации проекта, как правило, обеспечивается снижением материалоемкости, трудоемкости, энергоемкости, капиталоемкости продукции или технологии (работ), повышением конкурентоспособности на рынке товаров (услуг).
С технической точки зрения проект должен обеспечивать последовательный рост технического уровня развития фирмы за счет использования более прогрессивных технологий, оборудования и т.п. Однако необходимо учитывать, что с ростом технической оснащенности выполняемых работ возникают и социальные последствия, связанные с повышением требований к профессиональному уровню работников, а следовательно, потребуются либо повышение квалификации, либо увольнения работников. Возможно также повышение утомляемости работников, что влечет за собой необходимость разработки соответствующих мероприятий (комнат психологической разгрузки и т.п.). Работа в новых условиях требует совершенствования системы оплаты и мотивации труда.
Таким образом, эффективное инвестиционное решение предусматривает комплексное обеспечение достижения стратегической цели фирмы.
Список литературы
1. Анискин Ю.П. Управление инвестициями: учебное пособие / Ю.П. Анискин. - М.: ОМЕГА - Л, 2007. - 191 с.
2. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: учебник / Е.Ф. Борисов. - М.: Проспект, 2008. - 535 с.
3. Брынцев, А.Н. Формирование инвестиционного климата в условиях особой экономической зоны / А.Н. Брынцев. - М.: Издательский дом «МЕЛАП», 2002. - 192 с.
4. Райзенберг Б.А. Словарь современных экономических терминов / Б.А. Райзенберг, Л.Ш. Лозовский. - 4-е изд. - М.: Айрис-пресс, 2008. - 480 с.
5. Чернов В.А. Инвестиционный анализ: учебное пособие для вузов / В.А. Чернов; под ред. М.И. Баканова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2008. - 159 с.
