Инвестиционная деятельность в РФ
p align="left">В силу этого в диссертационном исследовании оно подробно не рассматривается. Приведем часть из них:
Методологические принципы:
- Результативность проекта обычно означает, что эффект его осуществления положителен, т.е. оценка совокупности получаемых результатов превышает затраты, требуемые для реализации проекта.
- Адекватность и объективность обусловливают необходимость при оценке результатов и затрат обеспечить правильное отражение структуры и характеристик объекта, применительно к которому разрабатывается проект.
- Корректность -используемые методы оценки должны удовлетворять определенным общим формальным требованиям, к числу которых относится: монотонность, асимметричность, транзитивность и аддитивность.
- Системность -отражает необходимость читывать, что проект «вливается» в сложную социально -экономическую систему, поэтому при его реализации могут иметь место не только внутренние, но и внешние, а также синергические (определяемые системой, взаимодействием подсистем) эффекты.
- Комплексность -требует рассматривать процесс реализации ИП и оценки его эффективности, как достаточно сложный процесс с различными фазами осуществления проекта, стадиями его оценки, аспектами и этапами
- Ограниченность ресурсов -выражает потребность при оценке эффективности проектов исходить из ограниченности всех видов воспроизводимых и невоспроизводимых ресурсов.
- Неограниченность потребностей -имеющиеся ограниченные ресурсы потенциально могут найти эффективное применение, так как общая потребность в ресурсах не ограничена.
Методические принципы:
- Специфика проекта и его «окружение» -определяет в итоге содержание конкретных показателей эффективности, их структуру и способы их синтеза.
- Динамичность процессов, связанных с реализацией проекта -означает, что структура и характеристики входящих в него объектов не остаются постоянными, а варьируются во времени.
- Неравноценность разновременных затрат и результатов -имеет место не только из -за инфляции, но и вследствие ненулевой эффективности производства и ряда других причин.
- Согласованность
- Ограниченная управляемость -при оценке эффективности ИП в качестве элементов потока наличности выступают лишь предстоящие притоки и оттоки денег.
- Субоптимизация -подразумевает предварительную оптимизацию его параметров.
- Неполнота информации -встречается на любых стадиях разработки и оценки проекта и выражается обычно в терминах риска и неопределенности.
- Учет структуры капитала -как правило, используемый в проекте капитал не бывает однородным.
Операционные принципы:
- Моделирование -составление экономико -математической модели оценки эффективности, учитывающей различные условия осуществления проекта
- Компьютерная поддержка
- Организация интерактивного режима
- Симплификация - предполагает выбор среды нескольких эквивалентных методов оценки эффективности наиболее «простого» с информационно -вычислительной точки зрения
- Выбор рациональной формы представления.
Часть методологических принципов будет дополнена нами принципами представления аудиторских и сопутствующих аудиту услуг, а методические и операционные принципы, по нашему мнению носят характер отягощающих контрольную деятельность за инвестиционным проектом.
Комплексная оценка инвестиционного проекта, осуществляемого в форме капитальных вложений, должна осуществляться посредством коммерческой, некоммерческой и частной оценки. Наиболее приемлемой из рассматриваемых форм оценки, нами представляется коммерческая оценка. Рассмотрение некоммерческой оценки, по нашему мнению, в данном исследовании нецелесообразно, поскольку контрактная и социальная оценка, не носят стоимостного характера. Частная оценка использования ресурсов и оценка ПХД участников ИП не лежит в основе данного диссертационного характера. Данное деление комплексной оценки было принято нами на основании анализа работы [10], мы согласны с представленными в данной работе выводами.
Рассмотрение научных работ подвело нас к выводу о целесообразности применения отраженных в [13] методов обоснования эффективности ИП:
1. Методы, основанные на учетных оценках
- метод расчета периода окупаемости инвестиций
- метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций
2. Методы, основанные на применении концепции дисконтирования
- метод определения чистого дисконтированного дохода
- метод расчеты внутренней нормы окупаемости
3. Дифференцированная ставка дисконта для определения дисконтированного денежного потока различных инвестиционных проектов. При этом величину дохода от инвестиций рекомендуется определять с учетом следующих факторов: реальной средней дисконтной ставки; инфляции; премии за инвестиционный риск; премии за низкую ликвидность инвестиций.
4. Выбор различных вариаций дисконтной ставки, исходя из целей оценки:
- средняя депозитная или кредитная ставка (по валютным или рублевым кредитам);
- индивидуальная норма прибыльности (доходности), которая требуется инвестору, с учетом темпа инфляции, уровня риска или ликвидности инвестиций;
- норма доходности по государственным ценным бумагам;
- норма доходности по текущей (эксплуатационной) деятельности;
- альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам.
Существующие оценки коммерческой состоятельности ИП, она делятся всего на две составляющие -это финансовая состоятельность и эффективность инвестиций [14]
Финансовая состоятельность определяется по результатам проведения финансовой оценки, при которой анализируется ликвидность (платежеспособность) ИП. Эта оценка позволяет получить общий прогноз финансового состояния как всего проекта, так и отдельных его аспектов. Анализ финансовых коэффициентов при этом помогает сопоставить альтернативные варианты проекта.
Эффективность инвестиций (экономическая эффективность проекта) определяется по результатам проведения экономической оценки, принципиально важной для инвестора. Оценка прогнозных показателей помогает принять взвешенное решение по рассматриваемому проекту.
Хотя оценка дисконтированных денежных потоков -это всего лишь один из трех подходов к оценке и большинство оценок, выполняемых в реальном мире, основывается на сравнительной оценке, данный подход служит основой для построение всех остальных. Фундамент лежащий в основе данного подхода, -это правило приведенной ценности, или стоимости (present value -PV), согласно которому ценность любого актива соответствует приведенной ценности ожидаемых денежных потоков, приходящихся на данный актив.
(1)
n -срок жизни актива
CF -денежные потоки за период t
r -ставка дисконтирования, отражающая риск ожидаемых денежных потоков.
Существуют три способа оценки дисконтированных денежных потоков. Первый способ позволяет оценить собственный капитал фирмы. Второй способ состоит в оценке фирмы в целом, что включает необходимость учета, помимо собственного капитала, прочих держателей претензий к фирме. С помощью третьего способа ценность фирмы определяется по частям -оценка начинается с основных операций, а затем добавляется воздействие на ценность долгов и других претензий, не относящихся к акциям.
Ценность собственного капитала определяется путем дисконтирования денежных потоков, приходящихся на собственный капитал, по ставке дисконтирования, равной стоимости собственного капитала.
(2)
Модель дисконтированных дивидендов -это специальный случай оценки собственного капитала, когда ценность собственного капитала определяется приведенной ценностью ожидаемых будущих дивидендов.
Ценность фирмы определяется через дисконтирование ожидаемых денежных потоков фирмы по средневзвешенной стоимости капитала.
(3)
Ценность фирмы можно также получить, оценивая по отдельности каждую денежную претензию к фирме. В данном подходе, так называемом подходе «скорректированной приведенной ценности» (adjusted present value -AVP), мы начинаем с оценки ценности собственного капитала фирмы, предполагая, что финансирование фирмы осуществляется только за счет собственного капитала. Затем мы определяем ценность, исходя только из собственного капитала. Затем определяем ценность, добавляемую долгами, оценивая приведенную ценность выигрышей на долгах возникших по причине наличия долгов, а также принимаем во внимание ожидаемые издержки банкротства.
Стандартная модель дисконтированных денежных потоков оценивает актив посредством оценки приведенной ценности всех денежных потоков, создаваемых данным активом, соответствующей дисконтной ставке. В моделях избыточных доходов только денежные поступления, заработанные сверх необходимых доходов, рассматриваются как создающие ценность, и текущую ценность этих избыточных денежных потоков можно прибавлять к сумме, инвестируемой в актив, для оценки его ценности
1
Рис. 1.2 -Схема коммерческой оценки проекта
Оценка дисконтированных денежных потоков основывается на ожидаемых в будущем денежных потоках и ставках дисконтирования. С учетом необходимой для расчетов информации данный подход легче всего использовать применительно к активам, чьи денежные потоки в данный момент положительны и могут оцениваться с достаточной степенью надежности на будущие периоды, а также позволяют приблизительно оценить риск, необходимый для определения ставки дисконтирования.
Финансовый анализ инвестиционного проекта -это совокупность приемом и методов оценки эффективности за весь срок жизни проекта во взаимосвязи с деятельностью предприятия как базой его реализации.
1
Рис. 1.3 -Схема финансовой эффективности проекта
Потребность в финансовом анализе вызвана прежде всего тем, что весь комплекс финансовых расчетов для анализа и оценки проекта позволяет осуществлять в дельнейшем контроль за динамикой финансовых показателей на основе сопоставления проектируемых и отчетных данных для принятия оперативных управленческих решений с целью снижения негативного воздействия на проект изменений факторов его внутренней или внешней среды.
Оценка любого проекта корпорации с точки зрения его способности приносить доход проводится с помощью ряда показателей (критериев). Условно их можно подразделить на «простые» и сложные.
Простые методы обоснования инвестиционных решений:
- сравнение затрат в расчете на одну натуральную единицу результирующего показателя. При этом из альтернативных вариантов наилучшим оказывается тот, который характеризуется минимум издержек.
- сравнение годовой прибыли -метод, применяемый в том числе тогда, когда проект предусматривает выпуск различных продуктов.Максимум среднегодовой прибыли соответствует наилучшему варианту инвестирования;
- расчет простой нормы рентабельности. Простая норма рентабельности -это отношение среднегодовой прибыли к инвестициям. Известны две методики определения этого показателя -по отношению к средним и по отношению к начальным инвестициям на проект.
- метод амортизации, или сравнение простого срока окупаемости -один из самых популярных методов для оценки финансовой жизнеспособности проекта. Он состоит в расчете отношения капиталовложений к среднегодовой сумме амортизации и чистой прибыли по каждой из альтернатив. Полученная величина, называемая сроком окупаемости, сравнивается с периодом эксплуатации закупаемого оборудования.
Общей чертой простых методов оценки инвестиций является то, что они не учитывают ряд факторов, и прежде всего конъюнктуру на финансовом рынке, инфляцию, распределение капиталовложений во времени, относительную рискованность одних проектов по сравнению с другими.
Чистая приведенная стоимость (NPV) -это сумма денежных потоков связанных с данным инвестиционным решением, приведенная по фактору времени к моменту оценки. Данный критерий идеально подходит для оценки инвестиционных проектов, абсолютной величины их эффекта. NPV показывает массу полученного дохода, т.е. ту денежную сумму, которую добавляет проект к рыночной стоимости компании, имеющей возможность немедленно начать его осуществление. На его основе можно сделать вывод о том, как соотносится доходность проекта со ставкой требуемой доходности. Если этот критерий меньше нуля, позитивная доходность проекта меньше, чем стоимость его капитала.
