Оценка финансовой состоятельности проекта
а каждом шаге значение денежного потока характеризуется:притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в денежном выражении) на этом шаге;оттоком, равным затратам на этом шаге;сальдо (активным балансом, эффектом). [2, с. 45]Сальдо - это разность между притоком и оттоком реальных средств от всех видов деятельности (на каждом шаге расчета).Сальдо денежной наличности нарастающим итогом не должно быть отрицательной величиной. Если по расчетам это все-таки происходит, то это «сигнал» того, что финансовых источников для реализации проекта недостаточно и необходимо привлечь дополнительные собственные или заемные ресурсы.Для оценки финансовой реализуемости проекта наряду с денежным потоком рассматривается также накопленный денежный поток.Накопленный денежный поток - это поток, характеристики которого (накопленный приток, отток и сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается с помощью отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить, достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта. [3, с. 63]Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (табл. 2.1):1) поток реальных денег от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);2) поток реальных денег от инвестиционной деятельности;3) поток реальных денег от финансовой деятельности.Таблица 2.1. Характеристика денежных потоков
Вид деятельности предприятия | Выгоды (приток) | Затраты (отток) | |
Инвестиционная | Продажа активов Поступления за счет уменьшения оборотного капитала | Капитальные вложения Затраты на пусконаладочные работы Ликвидационные затраты в конце проекта Затраты на увеличение оборотного капитала Средства, вложенные в дополнительные фонды | |
Операционная | Выручка от реализации Прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды | Производственные издержки Налоги | |
Финансовая | Вложения собственного (акционерного) капитала Привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг | Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг Выплаты дивидендов |
Информационным обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы:
таблица инвестиционных издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и производства;
программа производства и реализации по видам продукции, включающая объем производства в натуральном и стоимостном выражениях, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции; завершающей позицией данной формы является выручка от реализации;
среднесписочная численность работающих по основным категориям работников;
текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ и услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции;
структура текущих издержек по видам продукции;
потребность в оборотном капитале;
источники финансирования (акционерный капитал, кредиты и пр.).
Вся указанная информация помещается в таблицу, которая отражает поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении инвестиционного проекта.
В динамике отчет о движении денежных средств представляет собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока.
В случае получения отрицательной величины сальдо накопленных денег необходимо будет привлечь дополнительные собственные или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.
В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении технико-экономического обоснования (далее - ТЭО) расчет потоков реальных денег осуществляется, как правило, в несколько этапов. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита денег. То же относится и к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, так как проценты по займам составляют финансовые издержки. [3]
Таким образом, в информационном обеспечении проекта можно выделить три блока, каждый из которых несет определенную смысловую нагрузку:
Доходы от производственной и иной деятельности (реализация продукции, работ, услуг…)
Производственные издержки, которые представляются двумя подблоками:
издержки, связанные с созданием и пополнением оборотных средств;
издержки, возникающие в результате приобретения и пополнения основных фондов.
Инвестиционные поступления проекта и их обслуживание.
Для наглядности представим основные информационные потоки в виде таблицы (см. Приложение), причем информационные потоки имеют денежную форму представления.
Денежные потоки проекта разнонаправлены, возникают не одновременно, имеют различную длительность существования.
Рассмотрим направление и период возникновения выделенных трех денежных потоков:
1. Денежные поступления (приток наличности), или брутто - доход от реализации проекта, который начинает функционировать только в фазе производства;
2. Денежные платежи (отток наличности), направляемые на основные и оборотные средства производства. Основная сумма оттока происходит на инвестиционной фазе. Это вложения в основные фонды, а также на оборотные средства в фазе производства, когда нет еще реализации.
3. Инвестиционные поступления, которые компенсируют денежные выплаты на фазах прединвестиционной и инвестирования, когда отсутствует брутто-доход, и пополняют оборотные средства на фазе производства, если доходы ниже издержек.
Указанные разновременные потоки необходимо привести к одной точке (времени) рассмотрения, для чего используется их дисконтирование. [5, с. 46]
3. Предварительная оценка потребности в инвестицияхПредварительная оценка объемов вложений позволяет выявить ограниченность в ресурсах, что приведет к необходимости сократить возможности проекта и ограничить его мощность до минимального экономически оправданного значения.Методически данный вид работ принято выполнять в такой последовательности:а) составляются во времени потоки наличностей для предлагаемого проекта;б) строится финансовый профиль предлагаемого бизнеса с учетом результативного потока наличностей;в) анализируется финансовый профиль проекта;г) проводится анализ данных прогноза потоков наличностей и финансового профиля проекта.Рассмотрим содержание каждого из указанных пунктов методики.а) Метод анализа потоков наличностей (Cash Flows) представляет собой инструмент финансового планирования и позволяет определить размеры и сроки поступления необходимых вложений для конкретного проекта. Выражение Кэш-Фло (Cash Flows) из английского языка прочно вошло в лексикон экономистов и стало не менее популярным, чем «маркетинг» и «контролинг». Не существует ни одной организации, будь то финансовый институт, банк, инвестиционный фонд, промышленное предприятие…, действующей в условиях рынка, которая не использует анализ Кэш-Фло в своей инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что анализ денежных потоков лежит в основе «классических» методов инвестиционного анализа и используется в наиболее известных методиках планирования и оценки эффективности предпринимательских проектов.Cash Flows (Кэш-Фло) переводится дословно - поток наличностей, или денежный поток. С методом анализа денежных потоков российские экономисты и предприниматели практически малознакомы, поэтому рассмотрим эту часть анализа более подробно.В данном анализе используются понятия: поток, отток, приток, сальдо наличностей.В мировой практике принята следующая терминология:Приток наличностей - денежное выражение доходов, поступлений;Отток наличностей - все виды денежных расходов: вложения в основные, оборотные средства, налоги, выплаты;