Оценка инвестиционных рисков
p align="left">- IRR представляет собой критерий эффективности проектов, в отличие от критерия NPV, который измеряет общий эффект проекта;- IRR является внутренней мерой эффективности проектов и зависит от величины и времени денежных притоков и оттоков
- При этом IRR устраняет необходимость иметь заданную процентную ставку и в то же время учитывает ценность денег во времени
Возможность существования множественных корней при решении уравнений NPV =0, Следовательно, один проект может характеризоваться не одним значением IRR
Поэтому недостаток использования критерия IRR заключается в возможности существования не единственного положительного его значения при NPV=0
Если чистые денежные потоки меняют свой знак не один раз за срок оценки проекта, то можно ожидать не одно значение IRR для данного проекта
Значительные денежные оттоки могут быть рассредоточены во времени, не концентрируясь только в пред производственном периоде:
большие объемы горно-подготовительных работ в период эксплуатации;
значительные колебания рыночной цены сырьевой продукции;
большие капитальные затраты, связанные с заменой оборудования (превышающие амортизационные отчисления);
большие затраты на охрану окружающей среды на протяжении всего
Все признанные в мировой практике критерии эффективности инвестиционных проектов основаны на двух главных принципах: большие доходы предпочтительнее меньших доходов; ранние доходы предпочтительнее поздних доходов.
Ставка прироста богатства (Wealth Growth Rate, WGR)
WGR представляет собой процентную ставку, при которой дисконтированные инвестиции уравниваются с будущей ценностью реинвестированных чистых денежных потоков, оцененных на конец срока проекта
Таким образом, предполагается, что положительные чистые годовые денежные потоки, следующие за инвестициями, реинвестируются с определенной процентной ставкой до конца срока проекта
Если инвестиции осуществляются в течение нескольких лет, то они приводятся к настоящему моменту времени с использованием той же реинвестиционной процентной ставки (принимается, что процентные ставки займов и реинвестиций одинаковы).
Если WGR больше требуемой процентной ставки, проект принимается, если нет - исключается
Требуемая процентная ставка определяется компанией и может представлять собой ставку повторных вкладов, используемую в расчете WGR.
Главное преимущество критерия WGR (по отношению к другим) WGR позволяет сравнивать проекты, имеющие различные сроки
Это объясняется тем, что метод расчета WGR предполагает, что при сравнении проектов с разными сроками повторное вложение средств краткосрочного проекта осуществляется до конца срока долгосрочного проекта. При этом накопленный к концу краткосрочного проекта капитал реинвестируется с рассчитанным значением WGR до конца срока долгосрочного проекта.
Таким образом:
Долгосрочный проект принимается в качестве базы для сравнения.
При оценке проектов с меньшими сроками используется:
- заданная ставка для приведения денежных потоков к окончанию проекта;
- ставка WGR для приведения полученного капитала к концу срока долгосрочного проекта
WGR и GRR обладают общим достоинством, а именно, могут быть мерой эффективности проектов с различными сроками реализации
Все признанные в мировой практике критерии эффективности инвестиционных проектов основаны на двух главных принципах: большие доходы предпочтительнее меньших доходов; ранние доходы предпочтительнее поздних доходов
Прирост ставки дохода (Growth Rate of Return, GRR)
Growth Rate of Return, GRR отличается от WGR предположением относительно общего срока оценки при сравнении проектов различной продолжительности
Если при определении WGR общий срок оценки проектов принимается равным наиболее длительному проекту, то при определении GRR этот срок может быть произвольным, но не выходящим за пределы ни одного из рассматриваемых проектов
Как правило, единый момент оценки (t) соответствует времени окончания проекта с минимальным сроком
Следовательно, GRR - процентная ставка, при которой уравниваются дисконтированные инвестиции с будущей ценностью реинвестированных чистых денежных потоков, оцененных на определенный момент времени (t)
WGR и GRR обладают общим достоинством, а именно, могут быть мерой эффективности проектов с различными сроками реализации
Однако при определении GRR используется одна и та же ставка повторных вкладов для сравнения проектов различной длительности
При определении WGR используется две разные ставки повторных вкладов для сравнения проектов различной длительности (что может быть не совсем корректно)
В результате анализа и систематизации критериев оценки эффективности горных проектов можно сделать следующие выводы:
1. Общий недостаток всех критериев, основанных на использовании заданной процентной ставки для дисконтирования, является трудность ее достоверного определения (и тем более прогнозирования) в условиях нестабильной экономической ситуации
2. Наиболее распространенный критерий оценки горных проектов - чистый дисконтированный доход (NPV)
Однако недостатки NPV (NPV - абсолютный показатель экономической эффективности проектов и поэтому не характеризует отдачу от инвестиций; NPV зависит от величины заданной процентной ставки) ограничивают его использование
3. Для капиталоемких и долгосрочных горных проектов, реализуемых в сложной экономической ситуации, характеризующейся значительными колебаниямии высоким уровнем процентной ставки, отражающей высокий уровень инфляции и риска, наиболее приемлемым критерием является внутренняя ставка дохода IRR, не требующая заданной процентной ставки для дисконтирования
Ставка прироста богатства (WGR) и приростставки дохода (GRR) позволяют сравнивать горные проекты с различными сроками реализации
Маржинальный анализ используется при сравнительной оценке взаимоисключающих проектов с различными инвестициями, когда выбор проекта по различным критериям имеет неоднозначный результат
Концепция маржинального анализа состоит в оценке превышений инвестиций и доходов проекта по отношению к другим проектам.
Проект считается приемлемым, если дополнительный доходот дополнительных инвестиций, превышающий заданную процентную ставку.
Последовательность маржинального анализа
- определяются превышения инвестиций и разница между чистыми денежными потоками по отдельным проектам;
- рассчитывается (IRR) на дополнительные инвестиции;
- сравнивается расчетная величина IRR с предельной процентной ставкой.
Если IRR превышает предельную величину, то дополнительные инвестиции (превышение инвестиций одного проекта по отношению к другому) оправданы
Для сравнительной оценки технологических решений, не отличающихся объемом производства, можно использовать дисконтированные затраты. При этом при сравнении проектов с различными сроками реализации необходимо привести их в сопоставимый вид путем повторения циклов краткосрочных проектов.
При оценке проектов следует иметь в виду, что на принятие инвестиционных решений оказывают влияние качественные факторы, не поддающиеся количественному измерению, и поэтому их учет находится в области компетенции менеджмента компании.
В общем, под риском подразумевается возможность наступления неблагоприятных событий. Количественной мерой риска является вероятность наступления таких событий
Инвестиционный риск.
