Особенности корпоративных финансов
p align="left">Большая доступность рынков капитала для кор-пораций вследствие их величины (чему при про-чих равных условиях всегда отдаст предпочтение кредитор) является как благоприятным фактором для их деятельности, так и фактором риска. До сих пор проблема удовлетворения потребителя решается старыми методами. Компании стремят-ся расширить ассортимент, что ведет к чрезмер-ному увеличению товарных запасов, для приобре-тения которых нужны немалые ресурсы, услужли-во предлагаемые банком; но избалованный поку-патель выбирает только то, что ему нравится, ос-тальные средства омертвляются. Таким образом, проблема нарастает, как снежный ком: за кредит надо платить (эти платежи иногда составляют главную статью расходов оптовых компаний), а доходы с продаж минимальны. Разумеется, не всегда надо сокращать товарные запасы, но при-емы, предлагаемые международной логистикой и E-commerce для сокращения товаропроводящей цепи и персонализированных продаж, к сожале-нию, используются редко.Эмиссионное финансирование корпораций предпринимается при осуществлении крупных долгосрочных проектов с определенными заранее параметрами. Банковское кредитование предос-тавляет компаниям широкие возможности: могут быть открыты кредитные линии, учитывающие действительные потребности компании в объемах и сроках заимствований. Вексельные программы предприятий нацелены на пополнение оборотных средств, сглаживание финансовых потоков и сок-ращение кассовых разрывов, то есть регулируют текущую ликвидность и предоставляют возмож-ность компании осуществлять финансирование, не прибегая к длительным процедурам регистра-ции и согласования параметров заимствований.
Большие начальные затраты, по сравнению с текущими, почти во всех отраслях, включая то, что сейчас называют «новой экономикой» (при всей условности этого понятия), и необходи-мость обновления основных производственных фондов в экономике РФ требуют разработки фи-нансовых схем, обеспечивающих быстрейшее возмещение инвестиционных вложений с доста-точно высокой прибылью. Если при расчете себестоимости продукции фирмы, работающей, например, в сфере high-tech или осуществляющей масштабный инвести-ционный проект, учитывать не начальные (капи-тальные) вложения, а лишь текущие, то в выручке за единицу проданного изделия (услуги) значи-тельную часть будет составлять прибыль, из ко-торой после налогообложения и должны возме-щаться инвестору начальные затраты с учетом дисконтирования. Существующие амортизаци-онные схемы учитывают лишь недисконтирован-ную стоимость (точнее, ненаращенную, так как дисконтируются будущие потоки, а наращивают-ся - прошлые) начальных инвестиций по стои-мости приобретения; а также стоимость интел-лектуальной собственности, вложенной в проект, для чего необходимо официальное подтвержде-ние, что часто проблематично.
В последнее время встречаются парадоксаль-ные сообщения, что такая-то корпорация при всем профессионализме своих управляющих финанса-ми, значительных средствах, затраченных на авто-матизацию учетного процесса и прогрессивных учетных стандартах, действующих в развитых стра-нах, недоучла до 40% (!) своих активов. Связано это чаще всего с проблемами учета нематериальных активов, интеллектуального капитала и других сущ-ностей, которые в современных структурах все больше начинают определять жизнеспособность экономических субъектов. Но, как настаивают Р. Каплан и Д. Нортон, «ни в коем случае нельзя ока-заться в плену у идеи - если не можешь то, что хо-чешь, желай то, что можешь оценить»1.
Методологичес-кий парадокс: так называемые прошлые издержки (sunk costs), часто связанные с R&D (то есть НИ-ОКР), в отдельных случаях не нужно относить к ин вестиционным затратам на проект (они произве-дены давно, и их уже не вернуть), но существуют настоятельные рекомендации специалистов учи-тывать все релевантные затраты на проект соглас-но принципу альтернативности. На практике отде-лить одни затраты от других достаточно сложно.
Таблица 1
Особенности управления корпоративными финансами
Показатель | Тип предприятий в порядке «восхождения к корпорации» | |||
Унитарное коммерческое предприятие | ММК (малая многопрофильная корпорация) | Крупная корпорация | ||
Доступность рынков капитала | Низкая | Средняя | Высокая | |
Стиль управления финансами | «Непосредственно-чувственный» | Переход к опосредованному | Инструментальный | |
Структура финансовых потоков | Относительно простая | Относительно сложная | Сложная | |
Эффективность финансового анализа | Средняя | Средняя | Высокая | |
Последствия ошибок в управлении финансами | «Средней тяжести» | Тяжелые | Катастрофические |
Цикл по мнемонической формуле R&D (I) - биз-нес-проект / инвестиции (II) - текущий бизнес / прибыль (III) - R&D - .. отражен в действующих моде-лях учета компании (немецкая модель), но фактически все учетные процессы
__________________________________________________________________
1Каплан Роберт С. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию / Каплан Роберт С. , Нортон Дейвид П. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.- С.97
и управление сконцентрированы на стадии III. Принято считать, что инновационные процессы может осущес-твлять только государство, так как их основу сос-тавляют фундаментальные исследования, требу-ющие колоссальных затрат; исключением являют-ся очень крупные корпорации ранга GE, у которых есть свои программы с фундаментальными раз-работками. Но реалии сегодняшнего дня поколе-бали эту уверенность - исследования, связанные с информатикой и не требующие дорогостоящих «научных основных средств», осуществляются в небольших креативных корпорациях. Цикл жизни такой компании, согласно вышеприведенной формуле, становится замкнутым - восстанови-тельные процессы, сосредоточенные на этапе I, контролируются компанией, которая становится в некотором роде «вечной», не зависящей от цикла жизни своих главных продуктов, брендов, или тор-говых марок.
В таблицу, демонстри-руются отличительные особенности управления финансами корпораций. Типы предприятий рас-положены в порядке усложнения структуры, а не по организационно-правовым формам. В част-ности, под термином «унитарное предприятие» подразумевается не федеральное государствен-ное унитарное предприятие, а единая, целостная компания, не состоящая из нескольких юриди-ческих лиц.
Заключение
Таким образом, для текущего управления имеет значение масштаб предприятия. Большие формы предп-ринимательства, такие как корпорации, характе-ризуются усложнением материальных, информа-ционных и денежных потоков, протекающих внут-ри и выходящих за их пределы, введением нес-кольких уровней управления (иерархичностью структуры)' а также сложной формой: корпора-ции часто существуют в виде образования, сос-тоящего из нескольких компаний. Вследствие этого менеджеры высшего ранга (не только CFO) теряют непосредственное восприятие средств и активов. Они больше управляют людьми, а фи-нансы предстают перед ними в виде форм отчет-ности, приносимых казначеем. Менеджеры выс-шего ранга имеют дело С информационной, эко-номической моделью финансов, которая форми-руется при участии многих лиц. А их подчиненные имеют дело с платежками и кассой, долгами и должниками, активами и фондами. Таким обра-зом, главный финансист видит картину целиком и, абстрагируясь от несущественных (по его мне-нию) деталей, может не учесть конкретику. Боль-шую роль в формировании его видения финансов играет корпоративная информационная система предприятия (ERP). Если предприятие использу-ет многоуровневое финансовое управление (нап-ример, ТНК с отделениями в нескольких странах), информация доходит до менеджеров высшего ранга в более искаженном виде, преломляясь при переходе с одного уровня на другой. (Enron продемонстрировал, какого мастерства могут достигать финансисты в формировании нужного им восприятия отчетности пользователями.
Литература
1. Гольдштейн Г.Я.. Стратегический инновационный менеджмент: тенденции, технологии, практика. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2002.
2. Иноземцев В. Цели и структура корпорации как основы ее конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. - 2001.- № 5.
3. Каплан Роберт С. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию / Каплан Роберт С. , Нортон Дейвид П. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.
4. Платонова Н.О правовом положении предпринимательской корпорации в США // Хозяйство и право». - 1997. - № 1-2.
5. Слепов В.А. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики / Слепов В.А., Громова Е.И. // Финансы. - 2000. - № 8.
6. Финансовый менеджмент / под ред. акад. Стояновой Е. С. - Изд. 3, перераб. и доп.. - М. : Перспектива, 1998.
7. Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика. 1997.
8. Храброва И.Ю. Корпоративное управление: Вопросы интеграции. - М.: АЛЬПИНА. 2000.
9. Ченг Ф. Ли, Дж. И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. - М.: ИНФРА-М, 2000.
10.www.vestnikmckinsey.ru
