Теория ценности денег во времени. Финансовый лизинг
Из формулы суммарная текущая стоимость потока по данному проекту составит:Р = F(1)d(1) + F(2)d(2) + F(3)d(3) + F(4)d(4) + F(5)d(5) (3)Если величины будущих ежегодных поступлений равны между собой, т. е. F(1) = F(2) = F(3) = F(4) = F(5) = А, выражение можно записать: P = A[d(1) + d(2) + d(3) + d(4) + d(5)].Равные денежные суммы, получаемые и выплачиваемые через одинаковые промежутки времени, называются аннуитетом. Формула расчета текущей стоимости с использованием аннуитета имеет вид: (4)Множитель при аннуитете называется коэффициентом аннуитета, он рассчитывается как сумма коэффициентов дисконтирования за соответствующий период.d(t,r) = d(1,r) + d(2,r) +... + d(t,r)Таким образом, теория ценности денег во времени используется при построении дисконтированных критериев ценности проекта. Совокупность описываемых критериев позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить проект с точки зрения инвестора Авдокушин, Е.Ф. Инвестиционное проектирование: Учебник / Е. Ф. Авдокушин. - М.: Юристъ, 2007. - С. 237.2. Финансовый лизингАнглийское слово «lease» в русской транскрипции - «лизинг», в переводе означает «аренда». Современное понятие лизинга носит сложный характер и не имеет однозначного определения. Под ним всегда подразумевается либо оперативный лизинг, либо финансовый лизинг.
Финансовый лизинг имеет сложный экономический механизм. он представляет собой комплекс имущественных отношений, связанный с передачей средств производства во временное пользование за счет купли продажи и последующей сдачи в лизинг.
По закону РФ «О финансовом лизинге» от 2000 г. с учетом изменений, внесенных в 2003 и 2004 г.г. дается следующее определение: финансовый лизинг - это вид инвестиционной деятельности, при которой лизингодатель обязуется передать приобретенный в собственность у продавца и обусловленный договором лизинга предмет лизинга лизингополучателю за определенную плату и на определенных условиях во временное владение и пользование на срок не менее трех лет для предпринимательских целей Печалова, М. Ю. Инвестиционный проект: участие банков / М. Ю. Печалова // Банковское дело. - 2007. - № 10. - С. 26 - 33..
Передача предмета лизинга по договору лизинга должна, согласно закону РК, соответствовать одному или нескольким из следующих условий:
- передача предмета лизинга в собственность лизингополучателю (или) предоставления права лизингополучателю на приобретение предмета лизинга по фиксированной цене определены договором лизинга;
- срок лизинга превышает 75 % срока полезной службы предмета лизинга;
- текущая (дисконтированная) стоимость лизинговых платежей за весь срок лизинга превышает 90 % стоимости передаваемого предмета лизинга.
Функции финансового лизинга:
1. Производственная - способствует развитию производства предприятий разных отраслей (строительная, легкая и тяжелая промышленность, сельскохозяйственное производство). Лизинг для предприятий этих отраслей один из способов приобретения дорогостоящих основных производственных средств.
2. Сбытовая - для продавца - изготовителя этих производственных средств Финансовый лизинг представляет собой один из способов реализации своей продукции (канал сбыта).
3. Инвестиционная - лизингодатель, приобретая имущество у продавца с целью последующей передачи в лизинг, осуществляет, по сути, вложение средств в производственное имущество и ожидает получение прибыли в будущем, т.к. стоимость имущества не только окупится, но и принесет ему доход Коханова, Т. К. Пути обновления основных фондов / Т. К. Коханова // Управление компанией. - 2006. - № 9. - С. 14 - 18..
Принципы финансового лизинга: срочность, платность, возвратность, инновационность, экономичность, целенаправленность, имущественная ответственность; договорные отношения, равноправность сторон, добровольность отношений.
Обособление имуществом права пользования от собственника, неразрывность договора при изменении собственника имущества.
Согласно ГК РК и закону РК «О финансовом лизинге» объектами лизинга могут быть: здания, сооружения, машины, оборудование, инвентарь, транспортные средства, земельные участки и любые другие непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности. Не могут быть объектами лизинга: ценные бумаги и природные ресурсы.
В соответствии с классификатором основных средств, к движимому имуществу относятся:
- силовые машины и оборудование и т.п.;
- рабочие машины и оборудование для всех отраслей (в т.ч. агропромышленного комплекса);
- средства вычислительной и оргтехники;
- все виды транспортных средств;
- прочие машины и оборудование.
К недвижимому имуществу относятся:
- производственные здания;
- сооружения (нефтяные и газовые сооружения, гидро-, теплотехнические и транспортные сооружения).
Следует отметить, что объектом лизинга может быть как новое имущество, так и имущество бывшее в употреблении Санто, Б. Р. Инвестиционная стратегия / Б. Р. Санто. - М.: Прогресс, 2007. - С. 112.
Субъектами лизинга выступают:
Лизингополучатель - физическое (индив. предприниматель) или юридическое лицо, осуществляющее предпринимательскую деятельность, приобретающее имущество во временное владение и пользование по договору.
Лизингодатель - физическое лицо (индив. предприниматель) или юридическое лицо, приобретающее имущество в собственность для последующей передачи в лизинг.
Продавец - поставщик, изготовитель имущества, лицо, реализующее имущество лизингодателю.
Инвестор - лицо, участвующее в финансировании лизинговой сделки (финансовые учреждения - банки, инвестфонды, страховые компании и др.).
Среди преимуществ финансового лизинга для лизингополучателя можно выделить следующие:
- 100-процентное кредитование с различным периодом и сроком платежей;
- обновление основных средств, приобретение дорогостоящего оборудования или начать крупный инвестиционный проект;
- возможны различные схемы выплат: денежные, компенсационные, смешанные; а также: фиксирование или плавающие ставки погашения основного долга.
Таблица 2
Характеристики субъектов лизинговых отношений
Продавцы объектов лизинга | Лизингодатели | Лизингополучатели | Дополнительные участники (косвенное участие) | |
- производители имущества; - торговые фирмы; - собственники имущества; | - лизинговые компании; - филиалы, дочерние фирмы предприятий-производителей имущества; - государственные органы; - банки; - финансово-кредитные учреждения | - предприятия различных отраслей; - индивидуальные предприниматели | - банки; - страховые компании; - инвестфонды. |
Для лизингодателя:
- снижение риска невозврата средств (в отличие от кредитного механизма);
- снижение риска морального и физического износа, т.к. имущество при финансовом лизинге чаще всего выкупается лизингополучателем;
- возможность получения налоговых льгот со стороны государства.
Для продавца:
- дополнительная возможность сбыта своей продукции;
- сделка для продавца выглядит менее рискованной, т.к. лизингодатель берет на себя риск невозврата стоимости имущества.
Для государства в целом:
- развитие отраслей за счет притока инвестиций через лизинговый механизм, повышает общий уровень капиталовложений;
- лизинг усиливает конкуренцию между источниками финансирования;
- при государственном международном лизинге сумма предстоящих лизинговых платежей не учитываются в подсчете национальной задолженности, т. е. появляется возможность превысить лимиты кредиторской задолженности, установленные Международным валютным фондом по отдельным странам Виноградова, А. Б. Инвестиционный менеджмент: Учебник / А. Б. Виноградова. - М.: Юнити - Дана, 2007. - С. 208.
В таблице 3 приведены отличия лизинга от аренды.
Таблица 3
Отличия лизинга от аренды
Основные параметры | Виды отношений | ||
Арендные | Лизинговые | ||
1. Субъекты отношений | Арендодатель и арендатор. | Поставщик (изготовитель) имущества, лизингодатель и лизингополучатель. | |
2. Объекты отношений | Любое имущество, разрешенное в обороте, включая природные объекты. | Имущество, используемое для предпринимательской деятельности, исключая природные объекты. | |
3. Правовое отношение сторон | Имущественное двухстороннее правоотношение. | Коммерческое трехстороннее правоотношение. | |
4. Ответственность наймодателя за качество имущества | За качество отвечает арендодатель. | Лизингодатель не отвечает за качество имущества. | |
5. Отношение с продав цом имущества | Арендодатель (продавец), арендатор (покупатель). | Лизингодатель и лизингополучатель выступают солидарными покупателями имущества у продавца. | |
6. Обязанности наймодателя | Как у собственника имущества. | Инвестирование лизинговой сделки. | |
7. Уведомление продавца о цели приобретения имущества | Не производится. | Лизингодатель указывает цель передачи имущества в лизинг конкретному лизингополучателю. | |
8. Право собственности на имущество после возвращения его стоимости | Только в форме купли-продажи. | Обычно предполагается право выбора (опцион). |