Реферат: Форфейтинг в системе нетрадиционного кредитования

* 198800 x (1 + 0,165)

** 198800 x (1 + 0,165)2, т.е. процент двух лет от 198800,0 считается по формуле выплачиваемого процента FV = PV ^ (1 + Р/100)", где FV — сумма векселя будущая, PV'— сумма векселя в настоящем, Р — процент, п — число периодов.

В. Векселя с равной номинальной стоимостью, рассчитанной по формуле приблизительных сумм ежегодных платежей.

В нашем примере средний срок векселей составляет три го­да, следовательно, 16,5% годовых от 994000 ф.ст. составит 492030. Каждый из пяти векселей будет иметь, таким образом, номинальную стоимость

(994000 + 492030) : 5 - 297206,

а общая номинальная стоимость составит 1 486 030 ф.ст. Конеч­но, этот метод расчетов из-за своей приближенности не может приносить точный доход в 16,5%, и разница может быть значи­тельной.

Необходимо подчеркнуть, что разные итоговые суммы, вып­лачиваемые импортером 'в соответствии с выбранным методом, не так уж важны сами по себе. В этих методах существует раз­ный порядок оплаты, каждый из которых при определенных об­стоятельствах может быть предпочтительнее (например, при притоке наличности у импортера), но каждый метод предназначен для определения действительного равного дохода, а равные суммы платежа просто отражают разницу в суммах и неоплачен­ных периодах существующих векселей.

3. Расчет учитываемой стоимости долгового обязательства

Если учетные условия форфейтирования и процент, включен­ный в цену платежного требования экспортера, одинаковы, то форфейтер в вышеуказанном примере будет учитывать векселя на 994000. На практике форфейтер часто сталкивается с векселями или траттами, подлежащими форфейтированию, которые он ра­нее не котировал и на процентный элемент которых он не мог повлиять. С точки зрения экспортера, этот недостаток не созда­ет проблем: если учетные условия форфейтера включают мень­ший процент, чем процент, указанный в цене счета-фактуры и, таким образом, в наборе форфейтируемых векселей, или если це­на проданного товара за вычетом процента дает достаточный запас, чтобы покрыть процент форфейтера, превышающий про­цент импортера по коммерческому кредиту, то тогда разница между процентом, уплачиваемым экспортером форфейтеру, и процент, получаемый им же от импортера, непосредственно не связаны. Так или иначе, но это не коснется интересов форфейте­ра. Он просто должен рассчитать учетную стоимость набора век­селей, который ему предлагают купить, с учетом процента, ко­торый он готов предложить.[24,с.235]

4. Формула дисконта

Цена учитываемого векселя получается в результате учета номинальной стоимости векселя по процентной ставке (доход, а не прямой учет), установленной для определенных условий с ис­пользованием дисконтного фактора, исчисляемого по формуле:

где Z — дисконтный фактор, N — число дней в году, установ­ленное для данного вида операции (для сделок в евровалютах — 360 дней), d — процент, X— действительное число дней в году. Когда учитывается только часть года, формула приобретает вид:

где S — число дней с момента покупки до срока погашения (если вексель должен быть погашен либо в субботу, либо воскресенье, либо в праздничный день, то срок погашения продлевается до следующего рабочего дня), G — число дней этой от­срочки.

Если период между покупкой и сроком погашения превыша­ет 365 дней и процент должен быть исчислен на годовой базе, то период разбивается на 365 дней и на дополнительный период, и применяются обе вышеуказанные формулы.

Лучше всего это продемонстрировать на простом примере. Какую цену форфейтер заплатит за следующую тратту?

Номинальная стоимость долларов             1000

Дата погашения                                           31 октября 1985 г.

Дата покупки                                               1 августа 1984 г.

Число дней в году                                        360

Число дней отсрочки                                   3

Процент                                                        10,5625

База погашения                                            ежегодно

Период между покупкой и сроком

Погашения, дней                                          456

Сначала по соответствующей формуле для первых 365 дней:

Это — учитываемая стоимость векселя за 12 месяцев, равная 903,27 долл. (1000 долл. х 0,90327).

Затем применим другую формулу к оставшемуся периоду:

Наконец, отнесем этот второй дисконтный фактор к предва­рительно исчисленной стоимости:

903.27 долл. х 0,97316 == 879,02 долл.,

это сумма, которую должен заплатить форфейтер в качестве уч­тенной стоимости.

В этом примере погашение производилось ежегодно. Если погашение будет, например, полугодовым, то тогда Х надо раз­делить на два полугодия, а *? — разбить так, чтобы отразить лю­бой полугодовой период

(1.08.84 - 1.02.85 as 184 дня. а 1.02.85 - 1.08.85 = 181 дней).

В этом примере в первом полугодии:

следовательно, учитываемая стоимость составит 948,78 долл. (1000 долл. х 0,94878).

Вычислим учитываемую стоимость второго полугодия:

Дисконтный фактор второго полугодия по отношению к 948,78 долл. составит 900,94 долл.

Дисконтный фактор третьего периода, — 0,97316 (меньше, чем полугодие, и, таким образом, независим от полугодичного порядка погашения). Относя это к 900,94 долл., получим 876,76 долл., что служит ценой, которую предложит форфетер.

5. Формула приблизительного дисконта

Вышеупомянутую формулу используют в работе на совре­менном электронном оборудовании по соответствующей про­грамме даже с большим количеством векселей. Между тем суще­ствует более простой метод приблизительного вычисления дис­конта Д по формуле:

где V — номинальная стоимость векселя, S — общее число дней с покупки векселей до их погашения, G — число дней отсрочки, d — ставка процента, N — базовое количество дней в году.

В предыдущем примере

т.е. форфейтер будет котировать вексель по цене: 1000 — 134,67 == 865,33 долл. Несмотря на неточность, этот метод часто применя­ется форфейтерами, так как с их точки зрения он обладает тем до­стоинством, что несколько завышает реальную сумму дисконта.

6. Расчет предполагаемого дохода от сделки

Часто бывает, что форфейтер, особенно работающий на вто­ричном рынке, получает предложение купить вексель на данную сумму. Обычно его первой реакцией бывает желание выяснить предполагаемый доход этого векселя. При наличии соответству­ющего компьютера и программы это просто. При их отсутствии лучше всего подсчитать прямой дисконт от номинальной сто­имости, которую представляет продажная цена, и использовать нижеприведенные таблицы перевода. Если это невозможно, то используется следующая формула для получения приблизитель­ного значения, хотя чем больше оставшийся до погашения пе­риод, тем менее точны эти значения, так как формула использу­ет метод простого процента место сложного:

где R — номинальная стоимость векселя, Р — покупная сто­имость векселя.[24,с.240]

Эта формула может быть приспособлена для набора векселей следующим образом (но это еще большее приближение, и преды­дущее предупреждение о неточности здесь еще более уместно):

7. Чистый доход

Судя по внешнему виду, исчислить чистый доход сделки просто. Например, если ценная бумага куплена на условиях 13,5% годовых, то издержки форфейтера по заимствованию средств для финансирования сделки составят 11,75% годовых, чистый доход — 1,75%. В действительности же форфейтеры редко сравнивают условия векселей и источников финансирования их покупки с большой точностью в части дат погашения, а следова­тельно, такого рода расчет единственно возможен на практике. Когда же сравнение делается с большой степенью точности, платежи по ссудам могут быть приспособлены к использованию всех наличных денег в зависимости от срока погашения всех векселей пакета, а чистый действительный доход может быть несколько выше расчетного. Причина в том, что приток наличности от сделки автоматически потребляется: другими словами, чистый доход реинвестируется в целях сокращения заимствова­ний, которые вследствие этого уменьшаются быстрее, чем непо­гашенные бумаги.

8. Детали правильно оцененной сделки

В следующем примере покупка ценной бумаги была сделана 27 января 1984 г. Все дни отсрочки добавлены к установленному времени погашения, так как срок погашения приходится на вы­ходные дни. Общая номинальная стоимость векселей составила 8 817 085,10 долл., подлежащих погашению в течение пяти лет десятью полугодовыми взносами. Доход векселей — 13,5% годо­вых — погашается ежегодно и финансируется за счет ссуды с 11,75%-ной ставкой, выплачиваемой ежегодно.

Гр. 1 отражает заранее рассчитанную номинальную сто­имость векселей. Гр. 2 показывает чистую стоимость после дис­контирования по ставке 13,5% годовых от доходов, взимаемых ежегодно. Формула, по которой получены значения этой табли­цы, указана выше. Например, цена векселя с третьим сроком погашения, наступающим после 538 дней с даты покупки, вы­числена следующим образом.

Дисконтный фактор первого полного года:

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17